Поки великі інвестбанки наввипередки піднімають свої прогнози по золоту, цифри стають усе сміливішими. J.P. Morgan говорить про 6 000 $ до кінця року. UBS – про 6 200 $. Wells Fargo прогнозує 8 000 $ у 2027 році. А окремі аналітики вже називають 10 000 $ за унцію і навіть вище.
Більше того, на ринку присутні великі маніпуляції з даними на рахунок золота, тобто, викривлена інформація. І на цьому фоні дуже легко зробити висновок, що золото просто приречене рости далі.
Але реальні дані показують зовсім інше. Тому, давайте у цьому дописі пройдемось по об’єктивній реальності золота, а також, компаній, які займаються видобутком золота. Подивимось, також чому золото відстрибнуло від 4000 дол за унцію, чи варто очікувати продовження зростання, пройдемось по фактичним даним, покажу дуже важливі історичні факти, які обов’язково потрібно знати і розповім про очікувану ціну золота по моєму основному сценарію.
Починаємо із даних по золоту. Спочатку розберемо популярні маніпуляції, а потім перейдемо до реальних даних. Отож, одним із основних показників для аналітиків і приватних інвесторів є те, що типу центральні банки купують масово золото і продають американські облігації, тобто, відбувається якась зміна парадигми.
Але уся суть цього графіку – це зниження вартості облігацій і зростання вартості золота яке відбувається із 2021 року.
Бо як видно, по графіку – американські облігації і надалі користуються попитом – крім Китаю, інші юрисдикції накопичують американські облігації.
А покупки золота центральними банками не сильно перевищують середні значення, тобто, це не може бути драйвером зростання ціни. А ще не варто забувати, що центральні банки ще й регулярно продають золото.
Наступний важливий фактор для віруючих у ріст золота є те, що Китай масово скуповує золото – і це мене особисто дуже дивує. Це факт, що Китай купує його багато, але із чого аналітики взяли, що Китай є фінансово грамотним, і вартим того, щоб його наслідувати. Якщо подивитися історично на його фінансово-економічні дії, типу «Великого стрибку» 1958–1962 років, культурну революція та економічну політику 1960–1970-х, невдалу ставку на нерухомість як двигун зростання і, відповідно, житлової бульбашки, політика Zero-COVID у 2022 році і т.п., то у мене особисто не викликає довіри його економічна політика.
Та й загалом, поки весь світ знаходиться у бульбашці зростання, Китай переживає серйозне структурне економічне уповільнення з рецесією в нерухомості, слабким внутрішнім попитом і дефляційними ризиками. Не буду далі вникати, але найбільш ймовірний сценарій для Китаю, який я бачу, це із часом розпродаж золото за значно нижчими цінами, ніж він купував. Потрібно просто зрозуміти, що Пекін не знайшов якийсь секрет, недоступний решті світу.
Ще одна маніпуляція пов’язана із інфляцією. Безумовно – золото реагує на інфляцію, і воно зростає, коли зростає інфляція, загалом, як і інші ресурсні активи. Але якщо порівняти інфляцію і зважений фонд на комодітіс, де основним фактором є ріст золота, і це видно по формі тренду, то видно, що зростання суттєво перевищило інфляційний стан. Та й загалом, для інфляції в США є два фактори – це нафта, із-за війни в Ірані, та наслідки тарифів. Без цих факторів в штатах відбувається суто дефляційний сценарій.
Я це регулярно доводив багатьма факторами, із різних сторін у телеграмі. Загалом у телеграмі є дуже багато корисної та актуальної інформацію. При чому, викладаю її не сухо, а у більшості випадків, де це потрібно, я детально пояснюю причинно-наслідкові зв’язки, щоби інвестору будь-якого рівня було зрозуміло. І звичайно, в коментарях до дописів теж активно відповідаю, якщо потрібно щось уточнити. Тому, якщо вам цікаво глибше розуміти процеси, рекомендую вам підписатися на телеграм канал Капіталізатор UA.
А тепер пройдемось по об’єктивним факторам. Якщо подивитися на пропозицію золота, то видно, що пропозиція зростає. Так останні роки вона майже не змінна, але загальний тренд на зростання присутній. Це графік суто видобутку, сюди не входить вторинна переробка. А якщо добавити ще й вторинний ринок, то видно, що пропозиція золота має прямий зростаючий тренд.
Якщо поглянути на попит на золото, то на перший погляд попит теж ніби трішки зростає останні роки. Та коли придивитися до графіку, то видно, що зростає саме спекулятивний попит. Тобто, по факту росту ціни золота, попит на нього серед приватних інвесторів зростає.
Так завжди відбувається – найбільші покупки активів серед роздрібного інвестора відбуваються саме на хайпі. Якщо подивитися на промисловий попит – то він не зростає. А ювелірний – узагалі знижується.
Тобто, зростання вартості золота несе виключно спекулятивний характер. І це підтверджується тими-ж опціонними угодами. На графіку гарно видно, що останній стрибок ціни золота приніс ажіотаж для роздрібних інвесторів, і обсяги покупок кол-опціонів зросли чуть не до рівнів останнього піку, який теж був хайповим.
Тобто, як і графік попиту на золото, так і графік опціонних покупок показує головний ефект ринків – роздрібний інвестор найбільше починає купувати саме на хайпі. І зростання таких показників, є певним попередженням про перегрів ринку.
Ще один цікавий показник, це вага золота у загальних капіталізації активів. Тобто, тут зображена капіталізація золота, відносно капіталізації акцій, облігацій і готівки. Якщо взяти відносно середнього значення за останні 50 років, то видно, що золото все ще переоцінене на 35%. Я згідний, що це частково суб’єктивне відношення, але воно відносно гарно лягає у мій основний сценарій. Якщо провести розрахунок відносно вартості у 4000 доларів, саме така ціна була у час складання графіку, то цільова вартість виходить 2600. Про свій основний сценарій я напишу далі у дописі.
А що нам може дати пряму реальну картинну по золоту, то це інформація по позиціям хеджерів. Якщо коротко, то хеджери у нашому випадку – це компанії, що займаються видобутком золота, а також, банки, які хеджують свої угоди. Тобто, це найбільш проінформована частина учасників реального ринку фізичного товару.
А якщо цікаво детально, то у циклі матеріалів «Свідомий інвестор» я розгорнуто розкриваю це питання, а також, далі у дописі ми будемо зачіпати корпоративних інсайдерів – про них теж є предметно у «Свідомому інвесторі». І загалом, поточний розбір золота у цьому дописі – це приклад, як я розбираю різні активи на патреоні. Тому, якщо вам це актуально – ось посилання на патреон.
Отож, по позиціям хеджерів ми бачимо екстремально велику негативну позицію – фактично, через ф’ючерси вони фіксують собі високі ціни майбутньої реалізації золота. Якби вони по своїм даним бачили перспективи росту золота, то позиції не зростали б. А я нагадаю, що тільки хеджери бачать реальний фізичний попит та обсяги замовлень від споживачів, знають реальні запаси товару на складах та витрати на видобуток чи виробництво, і відстежують логістичні ланцюжки та першими помічають дефіцит або надлишок сировини. Тобто, це мікро рівень аналізу, такого не мають навіть інституційні учасники.
Що важливо – на цьому графіку я не брав просто контракти, бо це суб’єктивна інформація, у своєму застосунку я перевів дані у долари, і врахував грошову масу М2. Тобто, цифра, яку ви бачите – це об’єктивні дані відносно реальної ліквідності. Виділене червоним – це умовна зона перегріву, і стрілочками гарно видно де знаходилися піки по золоту. До речі, потрібно буде зробити логарифмічний графік, так буде краще для демонстрації. І на рахунок потенціалу – нейтральною точкою є рівень 0, саме там хеджери бачать справедливу вартість, а якщо зростаємо вище нуля, то хеджери працюють у іншу сторону – страхуються від втрат.
Давайте перейдемо до іншого питання, яким зараз також маніпулюють – це те, що акції компаній, що видобувають золото є недооцінені. Також, почнемо із перевірки маніпуляцій, а потім перейдемо до фактів.
Перший популярний факт – це недооцінка компаній, що займаються видобутком відносно індексу S&P 500, і як приклад показують графік відношення GDX, тобто, фонду на золотовидобувні компанії до SP500. І виглядає так, що ніби дійсно, компанії, що добувають золото є дешевими.
Я згідний, що повернення до середнього часто має логіку, але тільки якщо порівнювати об’єктивні дані. Справа у тому, що до кризи 2008 року на ринку надувалася спекулятивна ресурсна бульбашка, яка луснула на світовій фінансовій кризі – про ресурсну бульбашку мало хто говорить, бо усю «славу» забрав ринок нерухомості, але тим не менше, надування було величезним.
В той час, як індекс S&P 500 крутився біля нуля, золото виросло на сотні відсотків, а компанії, що займаються видобутком – виросли більше ніж на 1000%. Тобто, у тому графіку йде порівняння бульбашки із нормальним ринком. Тому, робити з цього періоду висновок про “нормальну” відносну оцінку – некоректно.
А якщо ми приберемо аномалію із графіку, і залишимо тільки нормальні дані, то вийде, що компанії, які видобувають золото є переоціненими відносно середнього. І це є повністю логічно, бо якщо ми прямо подивимось на динаміку біржового індексу S&P 500, золота і золотовидобувачів, то видно, що останні мають найбільше зростання за останні роки. А це уже говорить, що компанії по видобутку золота перегріті відносно індексу.
Дехто порівнює золото із золотодобувачами – типу є недооцінка компаній, але тут абсолютно усе те ж саме. Як і індекс у попередніх графіках, безпосередньо золото було теж дешеве відносно компаній, які добувають його. Тобто, йде порівняння із такою ж аномалією.
А тепер давайте по реальним даним пройдемось, і найбільш актуальні дані – це угоди інсайдерів. Якщо коротко, то інсайдери – це керівники і директори компаній, тримачі 10% акцій і більше, і інші впливові посадові особи компаній. Тобто, це особи, якій володіють найточнішою, в тому числі інсайдерською інформацією, про свої компанії. Знову ж таки, деталі є у «Свідомому інвесторів».
І по графіку видно, що у нас відбуваються масові розпродажі власних акцій інсайдерами. Звичайно, це нормально, коли продажів більше ніж покупок, але зараз концентрація, суми і кількість інсайдерів масово зросла. Більше того, я спеціально пройшовся по оригінальним формам, і більшість таких продажів – це не планові продажі по правилу Rule 10b5-1, а так звані «спонтанні» продажі. Тобто, інсайдери максимально оперативно стараються продати свої акції по високим цінам, поки таки ціни є.
Давайте розглянемо питання що відбувається із золотом зараз і чого чекати від золота загалом. Перед тим як продовжимо хочу розповісти про «Сектор Трійки» – програму регулярної підтримки Третього армійського корпусу.
Механіка проста: замість того, щоб згадувати про донат час від часу, ви можете обрати комфортну суму щомісячної підтримки. А корпус завдяки регулярним внескам краще розуміє, яким ресурсом зможе розпоряджатися наперед і відповідно планувати свої потреби.
При цьому «Сектор Трійки» – це ще й спільнота. Залежно від рівня підписки учасники отримують мерч, бейджі та інші можливості. Тобто це можливість перетворити разовий донат на системну підтримку. Посилання на «Сектор Трійки». Дякую кожному, хто долучається!
Отож, що відбувається в золоті. Звичайно, можна звичайно натягувати фундаментальні причини, як реакція на зниження очікувань подальших підвищень ставки ФРС, вплив цін на нафту, повернення статусу захисного активу, дії на ринку облігацій чи навіть технічний аналіз – що відпрацював рівень підтримки.
Але це усе протягування за вуха – основний фактор як на мене, це шорт сквіз. Золото із кінця лютого сформувало сильний тренд на зниження, тобто, багато трендових трейдерів і алгоритмів працюють у цьому напрямі зниження. І коли рівень коротких позицій зростає, у більшості випадків йде вибивання слабких рук. І це не є теорія про маніпулювання ринками – це основа роботи ринку, щоби був потенціал подальшого зниження, потрібно прибрати «лишніх» продавців, і загнати учасників в покупки – це є типова бичача пастка, і їх продажі будуть пізніше умовним паливом для продовження тренду на зниження.
А судячи по притокам капіталу у GDX – цей процес активно йде. Роздрібні інвестори знову масово купують акції компаній, що видобувають золото.
І ще один цікавий момент. Біля графіку золота я для порівняння поставив типовий сценарій розвитку бульбашки, і таке враження, що усе 1 в 1, а зараз у нас фаза «повернення до реальності» – це сама небезпечна фаза. Але нагадаю, що це не інвестиційна рекомендація, я не переконую, у кожного є власне бачення.
Багато кому може не вкладатися це у норму, оскільки це ж не просто щось посереднє, а золото! Але золото, незважаючи на свої фізичні і монетарні властивості – це просто один із інвестиційних інструментів, який має ефективні і неефективні періоди для інвестування.
І схожий сценарій був уже – від піку 1980 року, золото падало 19 років і знизилося у ціні більше ніж на 70%. Виглядає не реально, але це факт. Більшість інвесторів нажаль бере до уваги тільки останню інформацію і найближчу історію, та будує на ній своє бачення, але це не правильний підхід.
Більше того, той графік золота у доларі, а долар мав інфляцію, і якщо ми врахуємо інфляцію, щоби оцінити реальне зниження золота, то отримаємо просадку у 87% – і це золото, а не якийсь мемкоїн. При чому, по реальній вартості воно досягло мінімуму у 2001 році, і повернулося до вартості 1972 року – тобто, майже 30 років були б марними, якщо б купити його навіть по дуже хорошій ціні.
А у реальній вартості золото відновилося тільки у 2025 році – тобто, за 45 років від піку. Готові стільки чекати? Я особисто ні, але це є ціна, яку платять інвестори коли купують на піках та на хайпі.
І по ціні золота, яка я є у основному сценарії – вона не змінилася від останнього публічного аналізу, який я робив у лютому, і становить 2500 доларів за унцію. Нагадаю, що історично середньозважена вартість золота знаходиться у діапазоні 25-50% вище від собівартості видобутку. Тобто, у компаній зараз середня собівартість становить 1700 доларів, і відносно цього, отримана цільова вартість рівна 2500. Хоча, у попередньому дописі по темі я зробив декілька розрахунків, але саме від середньої вартості видобутку я вважаю найбільш актуальним варіантом.
І ще один нюанс, який потрібно враховувати на рахунок вартості видобутку золота – це не є величина, яка тільки зростає. Історично, були періоди коли ця вартість знижувалася, наприклад, знаходили нові ефективні родовища, застосовували нові технології, чи просто із-за низької ціни золота консервували нерентабельні виробництва, і залишали тільки ті, де можна легко і дешево добувати золото. Це я до того, що прогнозна ціна з часом не обов’язково буде зростати, вона може і знижуватися.
Якщо вам цікавий такий контент, підписуйтесь на телеграм-канал та youtube-канал.
Доступ до прикладного інвестиційного контенту:
- Прикладна і розширена аналітика
- Угоди в реальному часі (із поясненням логіки та обговоренням)
- Склад моїх портфелів та перспектив для угод
- Пряме спілкування
- Цикл матеріалів із власного досвіду “Свідомий інвестор” (в розробці)
- Регулярні практичні матеріали
Мій брокер фондового ринку:
Freedom24 (інвестую із цим брокером уже більше 5 років) – ліцензований брокер, із простою реєстрацією, зручною інвестиційною платформою та україномовною підтримкою.
Прямий доступ до акцій, ETF та опціонів на американських, європейських і азійських ринках.
Реєструючись за цим посиланням, ви отримаєте у подарунок акцію однієї із публічних компаній (детальніше тут).
Інвестування завжди пов’язане з ризиком втрати капіталу
Найкраща криптобіржа, якою я користуюсь:
Відкрити рахунок на OKX зі знижкою на комісію у 20% пожиттєво>>>
Реєструючись за цими посиланнями, ви не тільки отримуєте знижки і бонуси, але і підтримуєте розвиток проекту Capitalizator UA!
💰 Безкоштовний веб застосунок “Розумні Гроші”>>>
Відео версія:
Дякую вам за увагу і до зустрічі у наступних дописах. З повагою, Олександр Янчак. Capitalizator UA.